私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点sī)募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性(xìn流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点g)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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