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云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年(nián)初(chū)以来的大幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍(réng)处于历史平均(jūn)水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资(zī)范式之二：政策(cè)的持续(xù)支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的(de)第三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年(nián)10月以(yǐ)来，数字(zì)经济(jì)上升(shēng)为国家(jiā)战略，相(xiāng)关(guān)政策密集(jí)出台。今年国务(wù)院(yuàn)改组又新设国(guó)家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源(yuán)链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基本集中(zhōng)在国(guó)内(nèi)市场的方向之一，将充分受(shòu)益于(yú)人民币(bì)升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国(guó)家重点支持的战略(lüè)性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改善：一(yī)方云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人面，随着(zhe)全(quán)球(qiú)航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造(zào)船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一(yī)期(qī)间各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩(jì)确定性(xìng)强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带来(lái)确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏大背景下(xià)融资(zī)需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求(qiú)连续三个月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政(zhèng)策基调下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作(zuò)为业绩(jì)稳定(dìng)且(qiě)高分红(hóng)的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。